汽車和汽車零部件行業(yè):汽車股調(diào)整點評

  1.一汽富業(yè)績低于預期、但與行業(yè)基本面因素無關:富維Q3EPS0.44元,同比降27%、環(huán)比降4%,而公司主要配套的一汽大眾Q3產(chǎn)量環(huán)比平穩(wěn)、一汽豐田Q3產(chǎn)量大幅高于Q2(地震后復產(chǎn)),業(yè)績環(huán)比走勢低于我們及市場預期。低于預期反映兩種可能:1)配套一汽解放重卡、一汽轎車的零部件業(yè)務Q3拖累超預期;2)公司財務業(yè)績確認與主要配套客戶的產(chǎn)銷量走勢匹配度較差。我們估計后一種可能性的影響更大,并不能反映行業(yè)基本面因素。

    2.汽車上市公司Q3業(yè)績走勢:乘用車方面,我們預計競爭地位穩(wěn)固的整車及大部分零部件公司Q3環(huán)比Q2的業(yè)績平穩(wěn),與行業(yè)銷量、成本及價格走勢吻合,龍頭公司上海汽車、華域汽車可能略超市場預期(我們預計三季報分別1.39、0.9元);商用車方面,卡車零部件、整車公司三季度業(yè)績環(huán)比下降居多,客車公司業(yè)績將達預期。

    3.股價調(diào)整的看法:富維業(yè)績低于預期觸發(fā)股價大幅、快速調(diào)整,并帶動業(yè)績預期不變的華域、悅達等股價調(diào)整,反映市場的極端謹慎心態(tài):1)整體弱市狀態(tài)下對業(yè)績等因素敏感性極高;2)9月乘用車銷售超預期及股價產(chǎn)生超額收益后,對10月的持續(xù)性擔憂。

    4.銷售走勢的看法:1)我們認為8、9月來汽車銷售回升及超預期反映了汽車剛性需求在油價、車價有所回落后趨于活躍,隨CPI在10-11月出現(xiàn)明顯回落,真實購買力回升將推動需求進一步改善。2)狹義乘用車月度同比基數(shù)的點在去年10-11月,10月數(shù)據(jù)同比增速較低符合預期。

    5.投資建議:富維業(yè)績低于預期不反映行業(yè)低于預期。維持前期報告觀點,汽車行業(yè)即將迎來一個新的上升周期的可能性大,繼續(xù)重點推薦上海汽車、華域汽車、悅達投資、長安汽車、宇通客車、福耀玻璃、江鈴汽車、物產(chǎn)中大。